Ça y est, nous y sommes presque. Le halving de Bitcoin est l’événement récurrent le plus attendu dans la sphère des cryptos enjoyors.
Aujourd’hui, nous reviendrons sur la notion de halving, de volatility crush après un événement très attendu, et ce qu’il risque de se passer après l’événement pour le marché des cryptos actifs.
Le halving ?
Je sais que la communauté The Macronomist est, globalement, très intéressée par le marché des cryptoactifs. Mais, nous allons tout de même revenir sur la notion de halving afin que nous soyons tous sur les mêmes bases.
Selon Cryptoast :
Le halving est un événement qui se produit tous les 210 000 blocs (environ tous les 4 ans) pour la blockchain Bitcoin (BTC). Lors d’un halving, la récompense en BTC décernée lors du minage de chaque bloc est divisée par 2.
L’objectif principal du halving est de maintenir l’inflation sous contrôle en réduisant la quantité de bitcoins qui sont créés au fil du temps. Cet événement étant périodique et connu, il ne relève en rien de l’aléatoire.
Donc, concrètement, le nombre de Bitcoin émis est divisé par deux.
Le 1er halving (en 2012) a fait passer le nombre de BTC crée à chaque bloc de 50 à 25.
Le second, en 2016, a fait passer ce nombre de 25 à 12,5.
Le 3e, en 2020, de 12,5 à 6,25.
Le prochain, qui devrait arriver dans une dizaine de jours, va faire passer la récompense des mineurs à 3,125.
La conséquence directe de cet événement, c’est que l’offre est réduite. Moins de Bitcoin sont émis, et la demande reste théoriquement la même, et qu’est-ce qu’il se passe lorsque demande > offre ?
Le prix grimpe.
Enfin, tout ceci c’est en théorie, et c’est ce qui s’est historiquement passé. Nous pouvons voir sur le graphique ci-dessous qu’à chaque halving, le prix du Bitcoin s’est fortement apprécié dans les mois suivants.
Au premier halving, il s’est apprécié de 8 825%, au second de 1 890%, au 3e de 417%, et au 4e ?.. Nous devrions le savoir prochainement. 🕵🏼♂️
Pour ceux qui veulent suivre cet événement, vous pouvez utiliser les nombreux comptes à rebours disponibles sur internet.
Comme nous l’avons vu plus haut, le halving est historiquement un événement haussier pour le Bitcoin. Nous pouvons supposer que cette fois-ci, ce n’est pas différent, si ?
La narrative “institutionnel”
Je profite de cet article sur Bitcoin pour revenir rapidement sur le dernier événement important ; l’approbation des ETF Bitcoin.
Cet événement était excessivement attendu par la communauté, “les institutionnels arrivent, ils grimpent dans le train”.
Restons pragmatiques, je pense que la majorité des institutionnels, des professionnels qui travaillent dans ce milieu, se fichent éperdument de Bitcoin. Il y en a peut-être une poignée qui pense que le Bitcoin est réellement un actif pertinent, mais je ne pense pas que cela représente une majorité.
Vous savez pourquoi l’actif les intéresse en revanche ?
Parce que le Bitcoin a une narrative absolument parfaite pour être vendu à leurs clients.
Imaginez l’appel type d’un commercial de Blackrock ou de la Bank of America.
Bonjour Monsieur Dupont, je vous appelle pour vous proposer une nouvelle opportunité d’investissement, la SEC vient tout juste d’approuver les ETF répliquant le cours du Bitcoin, ce qui me permet de vous proposer une exposition à cet actif de manière sécurisée.
De plus, le Bitcoin sur ces dernières années, ce n’est pas moins de 560% de rendement annualisé. Bien que l’actif soit extrêmement volatil, je pense qu’y consacrer une petite partie de votre capital peut être intéressant !
C’est tellement bien vendu… Comment refuser ?..
- C’est d’accord !
Mon humble avis sur le sujet, c’est que le commercial de chez Blackrock ou Fidelity se contrefiche du Bitcoin. Il a une commission à prendre, donc il vend ce qu’il a à vendre.
Mais bon, qu’importe mon opinion sur le sujet. Le fait étant que les commerciaux décrochent le téléphone, appelle des clients, qui achètent du Bitcoin, et le prix grimpe.
J’explique juste pourquoi ça me fait doucement rire que la communauté crypto s’exclame “les institutionnels entrent sur les cryptos !”.
Non, les institutionnels peuvent vendre de la crypto à leurs clients, ce qu’ils ne pouvaient pas faire avant. Mais, ces types pourraient vendre des boîtes de conserve où des tapis, tant que la commission à prendre est généreuse.
Bref.
C’est une bonne nouvelle pour nous autres cryptoenthousiastes de la première heure, car nous avons une confluence entre la stimulation de la demande provoquée par les ETF, et une réduction de l’offre provoquée par le halving.
Personnellement, je me pose tout de même une question :
Comment les clients des ETF, habitués à une volatilité modérée sur des actifs traditionnels, vont réagir à une vente violente sur le marché des cryptos actifs ? Je ne parle pas de petits -5% sur la journée, mais bien des semaines extrêmement sanglantes de -30% en quelques jours. Si vous pensez que ça n’arrivera plus car “les institutionnels sont là”, navrés de vous dire que le marché vous rappellera à l’ordre.
Mais… C’est un peu la seule question qui me vient à l’esprit. La croissance aux USA est (étonnamment) résiliente, le chômage reste stable, l’inflation également. Powell ne semble pas pressé de baisser les taux directeurs, et ça n’a pas l’air d’inquiéter les marchés.
À ce stade, pas de quoi provoquer une panique. Mais, nous en parlerons plus en détail dans Le Macroscope de vendredi.
Réduction de l’offre, demande soutenue, narrative halving… Je suis bullish sur Bitcoin à moyen - long terme. Mais à court terme… 😬
Degenerates gamblers
Le marché crypto, en ce moment, crache une quantité d’argent monstrueuse. C’est une bonne chose, la communauté gagne de l’argent gratuit grâce aux fameux “airdrops”.
Définition d’un airdrop selon JournalDuCoin :
Un airdrop fait référence à une distribution gratuite de cryptomonnaies par un projet à sa communauté ou à un ensemble de personnes éligibles. Cette méthode de distribution de jetons est souvent utilisée dans le cadre d’une stratégie de marketing pour stimuler l’adoption d’une nouvelle cryptomonnaie, d’une plateforme ou d’un projet.
En bref, vous devez utiliser une blockchain spécifique, faire des transactions, tweeter avec un hashtag spécifique… Ce genre de chose. Le but étant de créer et faire participer la communauté dans un nouveau projet crypto, et évidemment d’avoir un retour financier.
Ces airdrops peuvent rapporter des dizaines de milliers de dollars, selon l’engouement de la communauté et la pertinence du projet.
D’un autre côté, il y a un engouement astronomique pour les shitcoins et les memescoins. Et ça, d’expérience, c’est plus problématique.
Vous voulez savoir la catégorie qui a le plus performé ces derniers jours ? La politifi, concrètement des cryptos à l’effigie de politiques comme D. Trump ou J. Milei.
Les memecoins de la blockchain “base” de Coinbase ont également très bien performé :
D’expérience, quand les shitcoins pumpent, c’est que nous ne sommes pas très loin d’un top local.
De plus, l’Open Interest, a grandement accéléré ces dernières semaines. L’Open Interest permet de mesurer le nombre de contrats ouverts sur les marchés futures et perpetuels, autrement dit souvent des spéculateurs utilisant l’effet de levier.
Les personnes qui utilisent l’effet de levier sont soumises à un prix de liquidation, et un mouvement de prix violent serait alors exacerbé par la fermeture de ces nombreuses positions.
Le halving est bullish, mais je ne serais pas étonné d’un flash dump histoire de nettoyer les “degens”.
Volatility crush
Profitons de cet événement prévu pour parler du phénomène de “vol crush”, ou volatility crush.
Vous vous rappelez de la volatilité implicite ? Nous avons discuté de cette dernière dans notre série d’article sur les options :
Concrètement la volatilité implicite pourrait être traduite en “volatilité attendue” par les intervenants.
Lorsque vous traitez des options, vous traitez la volatilité implicite.
Nous savons qu’autour du 19 - 20 avril, le halving du Bitcoin, un événement historiquement haussier, arrivera.
Résultat, les intervenants sont longs volatilité, et se placent depuis récemment sur de la volatilité haussière (des options d’achat, des calls options) :
Le skew à une semaine augmente également, autrement dit la prime des calls et des puts revient a parité, alors qu’elle était auparavant plus élevée pour les puts.
Autrement dit, les intervenants achètent davantage de calls à une semaine :
Mais, attendez une minute. Si la volatilité implicite augmente, c’est que ledit événement est déjà pricé par les marchés ?
Une fois que l’événement (le halving) sera passé, qu’arrivera-t-il à la volatilité implicite ?
Elle va chuter. C’est ce qu’on appelle communément le “volatility crush.”
Ce phénomène s’est déjà réalisé en tout début d’année, lors de l’approbation de l’ETF.
Tout le monde savait sa date exacte d’approbation, et il était confirmé à 99%. La volatilité implicite a explosé en amont, et dès que l’événement est devenu réel, elle s’est effondrée.
“D’accord Jules, mais on fait quoi de cette information ?”
J’y viens.
Nous savons que le halving devrait se produire autour du 19-20 avril. Ce sera de toute évidence un non-event, car tout le monde le sait, le marché a déjà intégré cette information depuis un bon moment.
Nous savons également que cela reste un événement haussier à moyen long terme, c’est une réduction de l’offre pour une demande qui reste la même.
Mon opinion, à plus court terme, c’est le risque d’un flash crash. Quand ? Comment ? Pourquoi ? Aucune idée.
Comment répliquer cette idée en utilisant les options ?
Ce que j’ai envie d’utiliser personnellement, c’est des achats de calls à moyen long terme (septembre 2024 que je peux faire avancer en décembre si j’en ressens le besoin plus tard, c’est ce que l’on appelle faire du “rolling” d’options ce qui conserver la même exposition mais en décalant la date d’expiration du trade initial).
La chute de volatilité implicite et réalisée à venir peut se jouer en vendant des calls à plus court terme (.25 deltas).
De cette façon, vous pariez sur un prix relativement stable sur une semaine, et s’il est réellement stable vous gagnerez la prime.
Si le prix explose à la hausse, votre achat de call long terme devrait amortir votre perte sur votre vente de call court terme.
Si le prix réalise un flash crash, vous encaissez la vente de votre call, et vous pouvez même vendre un put dans la panique avec une belle prime.
Je rappelle évidemment que ceci n’est pas un conseil en investissement, mais simplement le trade que je mets en place à titre personnel. Je n’encourage pas l’utilisation d’options, notamment la vente qui vous expose à une perte illimitée pour un gain limité. Agissez en connaissance de cause.
J’expose aussi un biais directionnel haussier, sur lequel je peux avoir tort. Mais, si j’ai tort, la vente d’option devrait amortir la perte.