Comme je l’avais expliqué au cours d’un article précédent, le trading directionnel d’option n’est généralement pas une bonne idée, et les stratégies d’options se basent sur l’achat ou la vente de plusieurs contrats.
Découvrons aujourd’hui les principales stratégies d’options, dans ce nouvel article de notre série sur le sujet. Si vous n’êtes pas familier avec ces produits dérivés, je vous recommande de lire les deux premiers articles :
Avant toute chose, nous aurons (encore) besoin d’outil pour réaliser cet article, et en l’occurrence nous utiliserons le position builder de Deribit.
Cet outil permet de savoir à quoi ressemblera le PnL (Profit & Loss), ce qui nous sera indispensable.
Il permet également de voir l’effet des différentes grecques, que nous avons déjà étudié dans l’article précédent.
Presque tous les brokers permettent d’utiliser un position builder pour les options, et ils sont très similaires. Si vous traitez les options sur Bybit, ou Delta Exchange, ils donnent également l’accès à cet outil.
Disclaimer : je ne vous recommande aucun broker en particulier, mais étudiez bien quel broker vous utilisez, qu’importent les actifs ou les produits dérivés que vous traitez. La catastrophe FTX nous a rappelé qu’ils n’étaient pas infaillibles.
Côté crypto, vous avez le choix entre :
Deribit (le plus connu, le plus liquide)
Bybit (qui commence à se faire une place sur ce type de produit)
Delta Exchange (le plus petit, le moins liquide)
Vous trouverez également une multitude de protocoles d’options décentralisées, la liste est disponible à ce lien.
Le but de cette série d’article est surtout d’avoir une compréhension sur ce produit dérivé extrêmement utilisée, que ce soit à l’échelle de la crypto ou de la finance traditionnelle.
Se couvrir
Comme je l’ai déjà évoqué, une des principales raisons d’utiliser les options est de se couvrir.
Pour cela, il faut dans un premier temps détenir l’actif en spot. Imaginons donc que vous détenez 1 Bitcoin, et que vous souhaitez vous couvrir contre une baisse.
Le mois de septembre est historiquement mauvais pour les marchés, donc disons que vous voulez vous couvrir contre une baisse en septembre.
Au 28 août, le prix du Bitcoin est d’environ 26 000 $. Je vais donc acheter un put (une option de vente), à la monnaie, avec pour expiration fin septembre.
Important : sur Deribit, vous tradez les options directement en Bitcoin, et non en USDT ou USDC.
Sur le position builder de Deribit, je sélectionne donc “option”, puis la date d’expiration que je souhaite, ici fin septembre. Puis je cherche le contrat que je souhaite.
Pour décortiquer les informations de contrat que vous voyez ci-dessus, vous avez :
L’actif, ici BTC
La date d’expiration, ici 29SEP23
Le prix d’exercice, ici 26000 car je souhaite acheter un put à la monnaie
Et enfin, P ou C qui indique Put ou Call.
Je sélectionne donc le contrat “BTC-29SEP23-26000-P”
Puis, étant donné que je veux couvrir un Bitcoin, j’entre 1 en dessous.
Normalement, ceci devrait s’afficher. Il s’agit de votre graphique PnL.
Première chose à noter :
Pour couvrir 1BTC jusqu’à la fin septembre, cela vous coûtera 0.0389 BTC ou 1 012 $.
En tant qu’acheteur d’options, vous vous êtes acquittés d’une prime. Cette dernière est très importante à prendre en compte, pour savoir à quel moment votre trade sera rentable.
Passons désormais au graphique.
En tant qu’acheteur, chaque jour qui passe vous coûte de l’argent ; c’est l’effet du Theta qui érode vos gains tous les jours.
Comme c’est le premier jour, votre “Breakeven point”, c’est-à-dire le seuil à laquelle votre option sera rentable, est à 25860$.
Pour visualiser l’effet du Theta sur votre PnL, vous pouvez utiliser le curseur que j’ai entouré en rouge.
Par exemple ici, à la date du 13 septembre, mon “breakeven point” a baissé à 25414$.
En décalant le curseur au maximum, le jour de l’expiration de mon contrat, mon Breakeven Point sera à 25026$.
C’est tout simplement parce que vous vous êtes acquittés d’une prime en achetant cette option, d’environ 1000$. Pour que votre option soit rentable, vous devez d’abord gagner plus d’argent que vous n’avez payé de prime.
Ce que j’ai montré ici, c’est le résultat du trade en ignorant le reste de notre portefeuille (j’ai coché la case “ignore equity” en haut à droite).
Mais rappelez-vous, le but ici est de couvrir votre exposition à 1 BTC.
J’entre donc dans le position builder que j’ai 1BTC. Il me ressort quand, étant donné que j’ai acheté un put, ma balance disponible est de 0.9606 BTC.
Maintenant imaginons les deux scénarios.
Si le marché monte, mon PnL en dollar augmente tout de même ; la perte de la prime est compensée par le fait que l’actif sous-jacent se valorise.
Par contre, si le prix baisse, la valeur en dollar de mon portefeuille baissera légèrement.
Mais, si le prix baisse, la valeur en Bitcoin de mon portefeuille augmentera.
Donc, pour cette simple stratégie d’acheter un put à la monnaie (ATM) pour se couvrir d’une baisse :
Si j’ai raison et que le prix baisse, je gagne du Bitcoin.
Si j’ai tort et que le prix monte, et que mon option arrive a expiration sans valeur, le gain en prix du sous-jacent compensera la perte de mon option.
Cet avantage (et inconvénient parfois) est laissé par Deribit, car vous tradez avec du Bitcoin en collatéral. C’est un peu différent si vous tradez directement en USDC sur Bybit par exemple, mais l’idée reste la même ; vous détenez du Bitcoin spot et vous vous couvrez via une option de vente.
Cette stratégie est très simple, mais il reste un problème : la pire des situations pour cette stratégie est que la volatilité reste très faible. Votre position se ferait rogner par le temps qui passe (theta), et vous n’aurez ni gain intéressant en bitcoin, ni en dollars.
L’idée est exactement la même pour n’importe quel actif sous-jacent.
Imaginons que vous détenez des actions Tesla, vous pouvez tout à fait acheter une option de vente afin de vous couvrir, si vous redoutez une annonce de résultat par exemple.
Être acheteur sur la volatilité
Pour faciliter la compréhension, nous allons ici ignorer le portefeuille global sur Deribit pour se concentrer sur l’effet des options.
Si vous suivez régulièrement mes articles, nous avons pu observer que la volatilité était globalement morte durant la période estivale.
Vous pourriez parier sur le fait que la volatilité implicite augmente, grâce aux options et plus particulièrement, a une stratégie d’option.
Le long straddle.
Cette stratégie consiste à acheter simultanément une option d’achat et de vente à la monnaie, à la même date d’expiration.
Revenons sur notre position builder.
Je vais simuler l’achat de ces deux contrats, au prix d’exercice de 26000 avec pour expiration fin septembre.
Pour faciliter les choses, j’ai ici acheté un contrat de chaque, un call et un put. Au total, vous avez payé environ 2000$ pour avoir une exposition de deux Bitcoin, et ces 2000$ représentent la somme maximale que vous pouvez perdre sur cette opération (car vous êtes acheteurs, vous ne risquez que votre prime).
Jetons un œil au graphique PnL :
Vous avez ici deux breakeven point (seuil de rentabilité) : 24114 et 28205.
Si vous pensez que d’ici le 29 septembre, le prix du Bitcoin sera supérieur à 28205 ou inférieur à 24114, alors achetez un straddle.
Première chose importante à noter : j’ai ici pris le graphique PnL à la date d’expiration, mais le PnL peut être plus avantageux si la volatilité explose avant. Par exemple, si la volatilité augmente drastiquement le 13 septembre (donc avant l’expiration), vous serez plus rapidement rentable.
En l’occurrence pour cette date, le breakeven price se trouve alors à 24387 et 27747.
Vous devez vérifier si les options que vous traitez sont “européennes” ou “américaines” :
Européennes : Une option européenne ne peut être exercée qu’à la date d’échéance.
Américaines : Les options américaines peuvent être exercées à tout moment entre l’achat de l’option et sa date d’échéance.
Pour les cryptos, jusqu’ici, je n’ai vu que des options américaines, que vous pouvez donc exercer à tout moment.
Deuxième chose importante à noter : le seuil de rentabilité n’est pas si important actuellement, pourquoi ?
Comme nous le voyons depuis plusieurs semaines, la volatilité implicite baisse tout comme la volatilité historique. Moins il y a de volatilité, plus les intervenants s’attendent à une faible volatilité, et par conséquent le prix des options baisse.
Pour ceux qui se rappellent, sur FTX, il y avait des contrats “MOVE”. En fait, ces contrats étaient simplement des longs straddles simplifiés.
Maintenant, imaginons que vous vous attendez a vraiment BEAUCOUP de volatilité. Vous pouvez utiliser une stratégie encore plus agressive :
Le long strangle.
Le concept est le même : acheter un put et un call, mais au lieu de le prendre à la monnaie vous allez le prendre hors de la monnaie (OTM).
À l’heure ou j’écris ces lignes le prix du Bitcoin est à 26 000$. Imaginons que je pense qu’il y aura beaucoup de volatilité en septembre. Je vais mettre en place un long strangle.
J’ai acheté ici un put à 24 000$ (2000$ en dessous du prix actuel) et un call à 28 000$ (2000$ au-dessus du prix actuel). Étant donné que les options sont OTM, elles sont bien moins chères, et j’ai payé au total environ 750$.
Le graphique est assez similaire au précédent, à part que le territoire de “loss” est beaucoup plus élevé.
Votre but ici : une explosion “to the moon” ou à l’inverse, un BTC qui s’effondre.
Si le prix du Bitcoin explose et retourne à 30000$, votre gain net sera de 1140$, (rappelons que notre mise était d’environ 750$ en Bitcoin).
S’il s’effondre et qu’il retourne à 20 000$, votre gain net sera de 3 378 $. Par rapport à notre investissement initial de 750$, c’est une énorme somme.
Mais, vous l’avez compris, si ce n’est pas cher, c’est qu’il y a une raison ! Cette stratégie à relativement peu de chance d’aboutir, mais c’est tout l’intêret de cette stratégie. Vous pariez peu sur un événement à faible probabilité, et vous pouvez encaisser 2-3-4 fois votre mise.
N’oubliez pas que cela fait désormais plusieurs mois que la volatilité sur le Bitcoin est morte, et donc que les vendeurs d’options sont gagnants.
Disclaimer : J’ai réalisé cette série d’article dans le but que vous compreniez les options et leurs implications. Cela permettra, avant tout, de bien comprendre le reste des articles car j’utilise souvent des données optionnelles.
Les options sont des produits dérivés complexe, et en étant acheteur les statistiques jouent contre vous. Cela ne veut pas dire qu’il est impossible de gagner de l’argent avec des options, simplement que ce n’est pas “facile” car vous n’avez pas de biais directionnel.
Je n’ai pas ici parlé de gestion de position, ni de stratégie complexe. Ces stratégies sont toutes très basiques, et j’ai volontairement introduit des stratégies uniquement à l’achat, qui ne vous exposent qu’à une perte limitée si vous les mettez en place. Nous verrons lors de prochains articles d’autres stratégies, incluant la vente d’option.
Avant d’y placer des fonds, comprenez bien le fonctionnement et tradez via le position builder de Deribit ! C’est l’équivalent d’un compte démo, mais pour les options.
Si vous y mettez des fonds, utilisez de très petites sommes que vous pouvez perdre sans aucuns soucis.